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较好长信科技300088国内最大的ITO导电

2020/09/17 18:10

长信科技(300088):国内最大的ITO导电玻璃供应商

公司此次发行 A 股3,150 万股,发行后总股本为1.26 亿股。公司控股股东为香港东亚真空电镀厂有限公司,实际控制人是李焕义(持香港东亚75%的股权),拥有发行前公司33.19%的股份,发行后实际控制公司24.86%的股份,仍为实际控制人。

国内规模最大的ITO 导电玻璃制造商。公司主营产品是各类ITO 导电膜玻璃(LCD 用和触摸屏用)和面板视窗材料,其中ITO 导电玻璃是营收的重点(9 成以上),面板视窗材料业务是通过收购天津美泰所得。公司是国内规模最大的ITO 导电玻璃制造商,拥有国内50 余条ITO 导电玻璃中的7 条,年产量2200 万片,2009 年市场占有率略超20%。公司的STN 产量在国内排在南玻和莱宝高科之后,市场占有率约14%。

在平板显示领域,上游的技术含量较高,对产业链的控制力较强,利润水平高于下游。上游产业主要包括玻璃基板、ITO 导电玻璃、滤光片、偏光片、液晶材料等,约占平板显示成本的60%-70%。

公司 TN 和STN 类产品将受益于产能转移。公司覆盖的三种ITO 导电玻璃的下游应用上,TN 和STN 产品虽属于LCD的中低端产品,但有着低成本的优势,以工业品应用为主,因此需求将保持稳定增长的趋势。国内的STN 制造商也将继续受益于产能转移,未来仍有增长空间因此资产来源与审核问题是重中之重。在实施转让之前。此外,国内ITO 导电玻璃不同的产品档次面临着截然不同的市场环境:中、低档 ITO 导电玻璃已呈现供大于求的趋势,公司的产品属于高档 STN 型产品,主要为低电阻 ITO 导电玻璃和做过特殊处理的ITO 导电玻璃,市场仍然供不应求,价格走势相对平稳。

公司触摸屏类产品正处高速增长期。触摸屏是近些年在平板显示领域发展最为迅猛的产品之一,普遍应用于、PDA 及各种电子消费产品中,在上述领域中的渗透率仍有较大的成长空间。例如,随着智能等高端产品的进一步普及,触摸屏的需求会同步上升,ITO 玻璃产业将受益于此,业内预计到2011 年,触摸屏用ITO 导电玻璃的需求量约在 万片左右。

公司具备客户优势。公司为国内外众多知名面板、等电子厂商供货,LCD 产品的客户有信利、Varitronix、深天马、比亚迪;触摸屏产品的客户及潜在客户有国际上的Panasonic、Sony Chemicals、DMC、TI、EELY以及国内的华睿川和超声电子等;面板视窗材料的客户是巨头:诺基亚、摩托罗拉和三星,此外2009年公司在PC 片上开发出了高透过率薄膜,不仅顺利通过了富士康公司的供货认证,而且成功与Hi-PINTERNATIONAL LIMITED 配套生产美国 RIM 公司的Blackbe猪肉的肌肉组织和脂肪组织内rry 产品,成为公司新的利润增长点。

产品结构逐步优化。公司三大类导电玻璃产品中,低毛利的TN 产品近三年(2007 年-2009 年)对收入的贡献由81.8%下降55.7%,而高毛利的STN 产品、触摸屏产品分别由6.4%上升到22.7%,由8.4%上升到14.8%,产品结构的优化使得公司的盈利能力有所提高。

公司注重研发投入。公司全面掌握了平板显示行业的关键性基础技术-真空薄膜技术,该技术可以拓展应用于LCD、PDP、OLED、VFD、LCOS、触摸屏等各种新型显示器件。公司重视技术研发,每年研发投入占营业收入的比重在5%左右。目前公司正在研发的技术包括:投射式电容触摸屏ITO 玻璃、OLED 用ITO 透明导电玻璃、太阳能电池材料等。

募投项目介绍。首次公开发行股票募集资金的用途:一是用于触摸屏用ITO 导电玻璃项目,二是工程技术研发中心项目。其中,触摸屏项目重点生产目前需求量最大且供给相对不足的透过率大于94%的透明导电玻璃,部分高端和GPS 导航仪市场为主的透过率大于92%的透明导电玻璃,以及公共查询系统、工控医疗仪器市场为主的透过率大于92%的透明导电玻璃。项目建设期为2 年,项目产能为360 万片/年,达产后公司触摸屏用ITO 导电玻璃产能达到480 万片/年。公司近三年来ITO 导电玻璃产线均是满载负荷,募投项目将解决产能瓶颈,满足巨大的触摸屏需求。触摸屏是高毛利率的产品,募投项目也将进一步优化公司的产品结构。工程技术研发中心将提高公司的核心技术开发能力,适应平板显示行业技术发展的需要,并且可满足客户小批量产品供货需求。

盈利预测与估值。我们预计公司2010 年~2012 年EPS 分别为0.65 元、0.75、0.96 元。参考A 股相关平板显示类上市公司的估值水平,我们给出公司合理的估值区间为2010 年33~38 倍PE,对应的二级市场合理价格区间是25.7~29.6 元。

风险因素。1、采购成本风险:公司需从板硝子、旭硝子、日本能源等公司进口主要原材料-超薄浮法玻璃和靶,2007、2008、2009 年度公司进口原材料占上述主要原材料的比例分别为 40.5%、48.4%、58.3%,公司主要原材料采购存在一定程度的依赖进口风险。2、客户集中的风险:公司客户的集中度相对较高,近年来对前五名客户的供货比例在四成以上,如果主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况出现恶化等重大波动,将会对公司的产品销售或应收账款的及时回收等产生影响。


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